素質(zhì)教育地位日益提升驅(qū)動鋼琴需求。教育是中國老百姓最愿意花錢的地方之一，調(diào)查顯示，義務(wù)教育階段城市家庭子女教育年支出達到家庭總支出的35%，其中超過八成的教育費用為擴展性支出。鋼琴由于具備開發(fā)智力、容易入門、年齡要求低等優(yōu)點，成為素質(zhì)教育的最佳手段之一。在素質(zhì)教育日益受到重視的今天，鋼琴需求具有持續(xù)的驅(qū)動力。

行業(yè)增速有望加快。鋼琴消費量過去十年里年復合增長率約10%，隨著家庭購買力的持續(xù)提升和居住面積的增加，文化產(chǎn)業(yè)政策的力度加大以及音樂文化的不斷推廣，我們認為支持鋼琴產(chǎn)業(yè)更快發(fā)展的內(nèi)外部條件已經(jīng)具備。我們測算2012~2020年鋼琴行業(yè)的年復合增長率有望超過15%，行業(yè)有望步入黃金期。

中國已成為鋼琴制造中心，本土企業(yè)有望脫穎而出。2011年我國鋼琴產(chǎn)量已占世界總產(chǎn)量的72%。但近年來優(yōu)勝劣汰的現(xiàn)象開始在中國鋼琴產(chǎn)業(yè)顯現(xiàn)，本土鋼琴企業(yè)從幾年前的近200家到現(xiàn)在僅剩下幾十家。2006-2011年行業(yè)前五名集中度由42%提升到76%，我們判斷強者恒強的趨勢將在未來延續(xù)。與國外企業(yè)相比，本土企業(yè)具有更高的性價比，也擁有更多本地資源，容易獲得政府的支持，我們看好品牌突出、技術(shù)工藝領(lǐng)先、上下游掌控力強的企業(yè)。

向下游文化教育產(chǎn)業(yè)鏈延伸是未來趨勢。長期來看，向音樂教育培訓延伸、發(fā)展多層次的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)將使企業(yè)具備更持久的競爭力。日本鋼琴龍頭企業(yè)雅馬哈、卡瓦依的教育收入均達到樂器相關(guān)收入的30%以上。鋼琴銷售與音樂培訓能夠形成良性互動，同時鋼琴培訓市場本身大有可為，我們測算2011年市場規(guī)模達43.6億元。目前行業(yè)格局散亂差弱，品牌力強的鋼琴企業(yè)有望成為行業(yè)的整合者。國內(nèi)部分領(lǐng)先企業(yè)，如珠江鋼琴，已經(jīng)開始在這方面發(fā)力。