謀劃上市3年多的珠江鋼琴于日前揭開IPO面紗。根據證監會公告，珠江鋼琴IPO今日闖關，而在其之前另一家鋼琴企業海倫鋼琴已于1月12日成功過會，A股市場奏起鋼琴企業IPO小高潮。若珠江鋼琴成功過會，將與海倫鋼琴展開A股第一鋼琴股的爭奪。

　　根據證監會網站2月17日發布的廣州珠江鋼琴集團股份有限公司首次公開發行股票招股說明書(申報稿)(簡稱招股說明書)，2011年上半年，公司經營活動產生的現金流量凈額由2010年的全年的3654.48萬元劇降為-565.05萬元;而投資活動產生的現金流量凈額則一直處于負數狀態，2008年、2009年、2010年、2011年上半年分別是-880.09萬元、-3904.25萬元、-1355.88萬元、-1045.60萬元，報告期內之見春播不見秋收。

　　相比海倫鋼琴，珠江鋼琴雖然報告期內的經營活動產生的現金流量凈額一直處于正數，2011年底為17612.50萬元，但投資活動產生的現金流量凈額情況卻可謂是同行難兄弟。報告期內，公司的投資活動產生的現金流量凈額一直處于凈流出并逐年增長。2009年、2010年、2011年數值分別為-1698.03萬元、-6389.45萬元、-13670.79萬元。

　　根據企業發展過程中的規律，如果企業處于業務快速擴張階段，需要進行大量投資，投資活動產生的現金流量凈額處于負數狀態是一個正常現象。

　　但海倫鋼琴和珠江鋼琴招股說明書顯示，相比海倫鋼琴不到30%的存貨比，珠江鋼琴存貨比卻高達36%。

　　珠江鋼琴招股說明書顯示，2009年末、2010年末和2011年末，公司存貨賬面值分別為41150.04萬元、43962.62萬元和49141.73萬元，占公司總資產的比重分別為32.74%、34.51%和35.74%，存貨比例逐年增高，與此同時存貨跌價損失報告期內也由2009年的397.68萬元攀升至去年底的647.25萬元。

　　而海倫鋼琴2008年、2009年、2010年、2011年上半年存貨分別是6063.25萬元、6224.26萬元、8095.46萬元、9212.02萬元，占總資產比重為28.31%、23.92%、27.03%、29.14%。

　　雖然珠江鋼琴在招股書中細數了鋼琴產品的生產周期相對較長等導致存貨占比較高的原因。但同時表示，存貨占總資產的比重相對較高，如果不加強對存貨的管理，將存在資產流動性降低、存貨跌價準備增加的風險。

　　作為一家有著50多年歷史綜合樂器制造企業，珠江鋼琴始建于1956年，其官網介紹中稱，公司是全球最大的鋼琴制造商。而其謀劃上市計劃最高見諸媒體報道開始于2008年。

　　2008年12月初，廣州市委召開部分企業經濟形勢情況通報會上，時任珠江鋼琴董事長的黃偉林表示，公司資產評估和股權分配工作都在有條不紊地進行中，抓好時機就會在國內整體上市。

　　隨后珠江鋼琴屢次傳出IPO和增資擴股的消息，但一直未見珠江鋼琴IPO在證監會網站進行預披露。時隔三年多后，2月17日，證監會網站發布公告宣布將于2月22日審核的珠江鋼琴首發申請。

　　22日，珠江鋼琴IPO闖關，而此前海倫鋼琴已經成功過會至今尚未啟動招股。由于目前A股尚未有一家以鋼琴產品為主營業務的上市公司。若珠江鋼琴成功過會，A股第一鋼琴股將在兩者中誕生。

　　但就在上會前夕，媒體關于珠江鋼琴董事長王潤培直系親屬設立的雅致琴行違規銷售珠江鋼琴產品長達數年的報道珠江鋼琴的IPO進程中平添了一縷色彩。

　　從其招股說明書發現，雅致琴行自 2001 年 8 月 7 日成立，為發行人董事長之直系親屬控制的企業。雅致琴行2009年銷售收入2442.91萬元，占珠江鋼琴銷售收入2.89%;2010年為2451.66萬元，占2.50%。

　　珠江鋼琴保薦機構、發行人律師也認為，發行人董事長直系親屬投資設立雅致琴行經銷發行人產品的行為不符合《國有企業領導人員廉潔從業若干規定(試行) 》 (中紀發【2004】25 號) 、 《國有企業領導人員廉潔從業若干規定》 (2009年 7 月頒布實施)的相關規定。但也表示，報告期內，發行人已對雅致琴行經銷發行人鋼琴產品的行為進行了整改，且目前雅致琴行已經注銷，對發行人本次發行不構成實質影響。

　　2008年10月，廣州市國資委紀律檢查委員會出具《關于對王潤培同志直系親屬投資設立的雅致琴行提出整改意見的批復》，要求發行人按照整改措施抓緊落實各項工作，并及時將整改情況報廣州市國資委紀委。

　　但直到2011年7月，珠江鋼琴對上述要求整改事項才完，歷時近達三年。珠江鋼琴招股說明書顯示，雅致琴行已于2011年7月注銷。