中新網(wǎng)2月22日電綜合報道，謀劃上市3年多的珠江鋼琴于日前揭開IPO面紗。根據(jù)證監(jiān)會公告，珠江鋼琴IPO今日闖關(guān)，而在其之前另一家鋼琴企業(yè)海倫鋼琴已于1月12日成功過會，A股市場奏起鋼琴企業(yè)IPO小高潮。若珠江鋼琴成功過會，將與海倫鋼琴展開A股第一鋼琴股的爭奪。

　　珠江與海倫投資只見播種不見收獲

在珠江鋼琴和海倫鋼琴鏖戰(zhàn)IPO背后，中新網(wǎng)證券頻道對比兩者招股說明書發(fā)現(xiàn)，廣州珠江鋼琴集團(tuán)股份有限公司和海倫鋼琴凈利潤報告期內(nèi)保持正增長同時投資長期處于高支出低回報的狀態(tài)。

　　根據(jù)證監(jiān)會網(wǎng)站2月17日發(fā)布的廣州珠江鋼琴集團(tuán)股份有限公司首次公開發(fā)行股票招股說明書，2011年上半年，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額由2010年的全年的3654.48萬元劇降為-565.05萬元；而投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額則一直處于負(fù)數(shù)狀態(tài)，2008年、2009年、2010年、2011年上半年分別是-880.09萬元、-3904.25萬元、-1355.88萬元、-1045.60萬元，報告期內(nèi)之見春播不見秋收。

　　相比海倫鋼琴，珠江鋼琴雖然報告期內(nèi)的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額一直處于正數(shù)，2011年底為17612.50萬元，但投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額情況卻可謂是同行難兄弟。報告期內(nèi)，公司的投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額一直處于凈流出并逐年增長。2009年、2010年、2011年數(shù)值分別為-1698.03萬元、-6389.45萬元、-13670.79萬元。

　　根據(jù)企業(yè)發(fā)展過程中的規(guī)律，如果企業(yè)處于業(yè)務(wù)快速擴(kuò)張階段，需要進(jìn)行大量投資，投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額處于負(fù)數(shù)狀態(tài)是一個正常現(xiàn)象。

　　珠江鋼琴高存貨占比逐年攀升

　　但海倫鋼琴和珠江鋼琴招股說明書顯示，相比海倫鋼琴不到30%的存貨比，珠江鋼琴存貨比卻高達(dá)36%。

　　珠江鋼琴招股說明書顯示，2009年末、2010年末和2011年末，公司存貨賬面值分別為41150.04萬元、43962.62萬元和49141.73萬元，占公司總資產(chǎn)的比重分別為32.74%、34.51%和35.74%，存貨比例逐年增高，與此同時存貨跌價損失報告期內(nèi)也由2009年的397.68萬元攀升至去年底的647.25萬元。

　　而海倫鋼琴2008年、2009年、2010年、2011年上半年存貨分別是6063.25萬元、6224.26萬元、8095.46萬元、9212.02萬元，占總資產(chǎn)比重為28.31%、23.92%、27.03%、29.14%。

　　雖然珠江鋼琴在招股書中細(xì)數(shù)了鋼琴產(chǎn)品的生產(chǎn)周期相對較長等導(dǎo)致存貨占比較高的原因。但同時表示，存貨占總資產(chǎn)的比重相對較高，如果不加強對存貨的管理，將存在資產(chǎn)流動性降低、存貨跌價準(zhǔn)備增加的風(fēng)險。

　　珠江鋼琴謀上市長達(dá)三年

　　作為一家有著50多年歷史綜合樂器制造企業(yè)，珠江鋼琴始建于1956年，其官網(wǎng)介紹中稱，公司是全球最大的鋼琴制造商。而其謀劃上市計劃最高見諸媒體報道開始于2008年。

　　2008年12月初，廣州市委召開部分企業(yè)經(jīng)濟(jì)形勢情況通報會上，時任珠江鋼琴董事長的黃偉林表示，公司資產(chǎn)評估和股權(quán)分配工作都在有條不紊地進(jìn)行中，抓好時機(jī)就會在國內(nèi)整體上市。

　　隨后珠江鋼琴屢次傳出IPO和增資擴(kuò)股的消息，但一直未見珠江鋼琴IPO在證監(jiān)會網(wǎng)站進(jìn)行預(yù)披露。時隔三年多后，2月17日，證監(jiān)會網(wǎng)站發(fā)布公告宣布將于2月22日審核的珠江鋼琴首發(fā)申請。

　　22日，珠江鋼琴IPO闖關(guān)，而此前海倫鋼琴已經(jīng)成功過會至今尚未啟動招股。由于目前A股尚未有一家以鋼琴產(chǎn)品為主營業(yè)務(wù)的上市公司。若珠江鋼琴成功過會，A股第一鋼琴股將在兩者中誕生。

　　董事長直系親屬曾開琴行經(jīng)銷公司產(chǎn)品涉違規(guī)被整改注銷

　　但就在上會前夕，媒體關(guān)于珠江鋼琴董事長王潤培直系親屬設(shè)立的雅致琴行違規(guī)銷售珠江鋼琴產(chǎn)品長達(dá)數(shù)年的報道珠江鋼琴的IPO進(jìn)程中平添了一縷色彩。

　　中新網(wǎng)證券頻道從其招股說明書發(fā)現(xiàn)，雅致琴行自 2001 年 8 月 7 日成立，為發(fā)行人董事長之直系親屬控制的企業(yè)。雅致琴行2009年銷售收入2442.91萬元，占珠江鋼琴銷售收入2.89%；2010年為2451.66萬元，占2.50%。

　　珠江鋼琴保薦機(jī)構(gòu)、發(fā)行人律師也認(rèn)為，發(fā)行人董事長直系親屬投資設(shè)立雅致琴行經(jīng)銷發(fā)行人產(chǎn)品的行為不符合《國有企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人員廉潔從業(yè)若干規(guī)定 》 、 《國有企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人員廉潔從業(yè)若干規(guī)定》 的相關(guān)規(guī)定。但也表示，報告期內(nèi)，發(fā)行人已對雅致琴行經(jīng)銷發(fā)行人鋼琴產(chǎn)品的行為進(jìn)行了整改，且目前雅致琴行已經(jīng)注銷，對發(fā)行人本次發(fā)行不構(gòu)成實質(zhì)影響。

　　2008年10月，廣州市國資委紀(jì)律檢查委員會出具《關(guān)于對王潤培同志直系親屬投資設(shè)立的雅致琴行提出整改意見的批復(fù)》，要求發(fā)行人按照整改措施抓緊落實各項工作，并及時將整改情況報廣州市國資委紀(jì)委。

　　但直到2011年7月，珠江鋼琴對上述要求整改事項才完，歷時近達(dá)三年。珠江鋼琴招股說明書顯示，雅致琴行已于2011年7月注銷。